| 摘要: 股权激励在国内越来越受到重视，股权激励实施在2007 年后有了较大改善，资本市场日益健全，上市公司股权激 励手段日趋成熟，对管理者实施股权激励，将管理者的薪酬待遇与企业的长期绩效紧密结合，与其共同分享公司的经营收益， 不仅能够从物质角度激励管理者努力工作，而且作为一种人力资本价值的体现，股权激励体现了企业对于人才的尊重，满足了 管理者自我价值实现的需要，从而在精神层面激励管理者努力工作。本文以2010 年—2012 年实施股权激励的上市公司为研究 对象，研究上市公司实施股权激励对短期绩效有何影响、是否能给企业带来利益而提高企业价值。 关键词：上市公司；股权激励；短期绩效 随着时代发展，企业所有者聘用了专业经营人来经营企业， 从而对企业带来相当大的改善。但是所有者与经营者的分析引起 了另一个问题——代理问题（agency problem）。能使代理费用最 小化的方案有以下几个：企业内部委员会制度的活跃性，对经营 人的奖励、补贴制度；企业外部可以进行对资本市场监视技能的 提高，经营者市场和M&A 市场的活性化。但是，我国市场监视 技能没有有效的发挥好，而且经营者市场和M&A 市场也尚未成 熟，委员会制度也还未完全活跃。根据以上观点，减少企业的代 理费用的现实且有效的方案就是引进股权激励这样的奖励、补贴 制度。股权激励的实施减少了代理费用，吸引优秀人才，提高了 企业价值。 一、股权激励对短期绩效的实证研究 1. 样本筛选与研究方法 本文采用事件研究法对上市公司股权激励对短期绩效的影响 做了实证分析。本文在研究中，以股权激励实施公告日前300 天 （t=-300）至公告日后60 天（t=60）为事件估计期，以公告日前 后20 天为事件窗口期。本文的数据统计与分析是利用SAS8.0 软 件完成。 本文依据国泰安信息技术有限公司的《中国上市公司治理结 构研究数据库》的股权激励实施情况中，挑选了2010、2011、 2012 三年均实施股权激励的公司，采用了三年均有数据记录的企 业，有一年无记录则剔除，剔除了部分丢失数据的企业。 最终本文从2010 年——2012 年44 家实施股权激励的企业为 样本，选取了132 起数据，用事件研究法对短期股价的变化进行 了研究分析。 2. 研究结果 图1 样本的超常收益率AAR 和累计超常收益率CAR(-30,30) 图表一是企业实施股权激励公告前后30 天的累计超常收益 率（CAR）的分析结果。股权激励实施公告前30 天CAR 一开始 取值为负值之后上升到正值，但之后的几天无明显上升趋势。公 告日当天CAR 值稍微下降，到第10 天也无明显变化，但是之后 的20 天CAR 值是大幅度持续上升的，CAR 的最高值达到0.04541。 不同窗口期内CAR 及t-test 注：***,**,* 表示系数分别在1%,5%,10% 的水平上显著 在事件窗（-30,30） 内的CAR 为-0.04541，CAR（-25,25） CAR（-20,20）CAR（-15,15）这四个窗口期内CAR 值都为正值， 并在1% 的水平下显著。CAR（-10,10）CAR（-5,5）CAR（-3,3） CAR（-1,1）这四个窗口期内都为负值，CAR(-10，10) 的累计超常 收益率为负值的情况下、在1% 的水平下显著。此外，CAR（-5,5） CAR（-3,3） CAR（-1,1）期间内平均累计超常收益率虽然为负值， 但是检验结果不显著。这是由于企业实施股权激励公告后的短时 间内并不能马上产生很好的效果，可能是由于前期政策上的决定 或者一些其他事情，短期内还没有显著。但是，（-10,10）窗口 期开始在1% 显著的，这是由于对高管实施股权激励后，高管会 做出更有利于企业的决策并带动员工进行有效的工作使企业有更 好的发展。 在公告后的三四天内我国上市公司股权激励实施对短期股价 的影响是不显著的，但是之后短期内对股价的影响是非常显著的， 股权激励的实施满足了管理者自我价值实现的需要，从而在精神 层面激励管理者努力的工作，从而给企业提高了价值，为股东带 来利润。 二、完善上市公司股权激励制度的建议 我国上市公司股权激励在激励条件方面, 上市公司制定的业 绩考核水平远低于公司历年的业绩水平, 这种过低业绩考核并不 能很好的激励员工的进步, 反而会使上市公司退步。面对这种问 题有几个建议：第一，股权激励的有效实施需要加强内在约束机 制。在设计上是公司股权激励方案时，适当增加一些约束条件， 还可以尝试建立专门的监测程序，并及时调整股权激励方案。第 二，有效的外在约束机制。逐步完善对股权激励信息披露的监管， 上市公司实股权激励应该在风险管理方面不断加强。 我国上是公司股权激励想要取得更好的发展，还需要在股权 激励的会计、税收制度方面不断完善。随着我国市场环境的日益 成熟和相关法律的进一步完善，上市公司自律规范运作水平进一 步提高，社会各界对股权激励的认知也逐步成熟。上市公司可以 尝试股权激励来调动管理人员的积极性，提高企业的收益率，推 |
| 在线咨询: |
|
| 联系电话: | 18602588568 |
| 投稿邮箱: | bosslunwen@126.com |
| ★诚信★专业★权威★快速★ | |
