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看待此次“经济危机”的一个投资学和法科学视角

作者：日期：2009-5-29 11:26:53 人气：标签：

魏衍亮

【摘要】闻厦门大学易中天教授仅百分之一二十的研究可与人道，又拜读其对美国宪政历史与春秋礼乐的研究成果，顿以之为超孔孟之大贤，其另外有百分之一二十的研究能留给后人，则中国之思想史才算奠基。同样道理，在一些具体的研究中，在投资学和法科学的具体研究中，任何中国人也只能拿百分之一二十与人道。美国估计是百分之三四十。世界的历史不过如此。我们怎能强求中国尽善尽美呢？

　　【正文】

　　引题：全球著名科技企业的法律纠纷已经主要是知识产权纠纷

　　例如，2008年1月1日到2009年3月19日之间，微软在全部联邦地区法院卷入各类法律诉讼156件，其中知识产权诉讼119件；摩托罗拉总共卷入各类法律诉讼69件，其中知识产权诉讼30件。欧洲企业诺基亚在美国联邦地区法院卷入了大量法律诉讼，其中64%是知识产权诉讼。

　　尤其企业间法律纠纷，在美国，科技企业每年卷入的企业间法律纠纷大部分是知识产权诉讼，其企业间竞争型法律纠纷则绝大部分都是知识产权纠纷。当然，美国每年爆发法律诉讼约1亿件（我国2007年诉讼立案才5，550，062件），美国有不少企业每年卷入诉讼1000件以上，有的甚至每年卷入诉讼5000件以上。但是，企业间的竞争型法律诉讼，对于制造企业，一般都在80%以上是知识产权诉讼（根据我们的研究样本得出的结论）。

　　本人研究IP，自然更容易接触到科技企业技术创新、发展、竞争的过程史，有幸发表了相关报告：《北美科技巨头的八大VC（Venture Capital）策略》、《北美电子商务企业的VC现状与趋势》、《软件和信息安全企业的M&A（Merge and Acquisition）法律案例剖析》、《全球经济危机大背景下的互联网企业融资策略与法律对策》。

　　由于北大法律信息网不能发表PPT文件，本人在PPT文件基础上，编辑、发表《看待此次“经济危机”的一个投资学和法科学视角——全球经济危机大背景下的互联网企业融资策略与法律对策》，粘帖PPT图片，供同行参考。

　　投资学的道德基础：正确看待主权基金、养老基金等的巨大损失

　　1、虚拟财富，瞬间蒸发

　　衍生金融产品放大虚拟财富;次贷危机，引发衍生金融财富泡沫破裂，全球大量机构产生巨大投资损失。例如：

　　l全球最大主权基金：阿联酋阿布扎比投资局在2008年投资损失高达1250亿美元。

　　l挪威最大主权基金：仅2008年投资损失高达900多亿美元，赔掉了过去10年的全部投资收益。

　　l科威特主权基金：在2008年3月到12月的海外投资损失高达310亿美元。

　　l全球养老基金：全球著名管理咨询公司华信惠悦公司的数据显示，2008年，全球养老基金总资产从25万亿美元缩水至20万亿美元，投资损失达5万亿美元，降至2005年前的水平。

　　l美国养老基金：到2008年9月末，美国136家机构的养老基金损失超过50%。76家机构的养老基金的资金充足率已经跌到需要强制注资的水平，7家机构需注资高达25％，它们是：Unisys， Qwest， Embarq， Ford， Western Union， Dean Foods，Pactiv Corp。

　　l阿根廷养老基金：2008年11月至今，投资损失18亿美元。

　　l教育基金：哈佛大学教育基金在2008年的投资损失高达80亿美元，亏损高达22%。（这是美国制度仍然令人景仰的一个缩影。金融危机并不表明美国的贫穷，实际上，美国依然极其富有，美国仍有庞大的资金流入教育、科技、养老等行业，不是我们想像的贫穷国家；它那么点人建国二百年积累的财富远远超过了中国大量人口数千年至今蓄积的总财富。哈佛大学一个黑人教授能完全脱稿，理性、温和地演讲一些大题目，依靠其言论慑服美国人、德国人、日本人、中国人，并夺取总统宝座，这更是美国强大的一个缩影。盛行自由民主制度的台湾，能培养出这样一个演说家吗？一万年内，没有可能。如果说美国文明是一棵银杏树，中华文明就是一棵黄山松。两种树木，永远不可能长得相同。）

　　l保险基金：2008年，美国AIG损失992.9亿美元，相当于AIG从1990年以来创造的全部利润。（本人1996年在某保险公司供职，当时就断言保险行业实际上也采用了精英治理模式，必然存在巨大的道德风险，迟早会有大保险公司破产；政府全力保护，则酿造更大危险。此次全球金融危机实际上宣告了精英治理制度的破产。但是，扩大的民主则会腐化百姓，使全社会陷入无节制的巨大浪费。二战以来，全球热衷的民主制度实际上也存在很多弊端，它也具有腐蚀清教精神、压制自由理性、毁灭人类文明的巨大潜力。但是，其进化和发展路径与某些地区奉行的精英加集权模式有所不同。）

　　l非银行住房抵押贷款公司：Fannie Mae在2008年净亏损约600亿美元。

　　l中国公墓基金的巨大损失：2008年，中国公募基金亏损的金额接近之前10年的总盈利。2008年公募基金产品预计产生了1.45万亿元到1.5万亿元之间的总亏损。封闭式和QDII基金合计约亏损800多亿元。

　　2、VC投资风险最小，存款风险最大

　　lVC投资风险最小：各种理财模式中，投资VC的长期、综合风险最小。VC的资金来源可以是LP、养老基金、社保基金等。例如，美国有大批高科技企业及其高管纷纷入资VC，通过VC进行理财，收益率有的高达2000倍。美国VC的LP很多都是亿万富翁，项目经理大部分是产业资深人士。美国的法治环境适合VC发展，适合作为富翁、白领、官员、养老基金、社保基金等的理财、投资平台。

　　l养老基金、社保基金投在VC上的钱最有保障：美国很多养老基金、社保基金等每年会拿出一小部分钱投给VC。此次金融危机显示：它们投在VC上的钱，风险反而最小；投在其他领域的钱，虽然金额更大，但是风险更大，很多甚至血本无归，变成了废纸。

　　l证券投资：VC的投资非常细致，需要项目经理与方方面面的人员进行接触，需要具体层面的数据分析和经验交流。和VC不同，证券投资基本上靠报纸、电视，缺乏实证数据，缺乏现场调研，缺乏尽职调查。和VC相比，证券投资的风险实际上更大。当然，VC投资回报的资金，大量来自证券投资。例如，某个实际案例是：某VC投入几百万美金到一个科技企业A，几年后，一个大公司B用从证券市场融来的数亿美元收购A。这样，在证券市场上投资的大量散户，把钱都支付给了VC，LP分走80%；项目经理分走20%。B收购A的目的，仅仅是封杀A的技术，用A的专利在市场上消灭任何发展A技术的企业，避免对B构成威胁。但是，B的收购行为没有产生预期的结果：与B构成重大竞争的技术路线被另一科技企业C发展起来，摧毁了B的市场。B股价跌落，投资B的股民，错过退出时机，则面临重大损失。

　　l存款的财富流失风险最大：相比之下，存款要经受三大风险：第一，长期货币贬值的风险。例如，一个美国人在1963年存一笔钱，希望自己在50年后的2013年有3.09865万美元的购买力，那么依据通货膨胀计算，在存款利率为零的情况下，他必须在1963年存款23.628万美元，才能确保其在2013年，这一年有3.09865万美元的购买力。第二，银行经营风险。例如，2008年，由于抵押贷款损失严重，美国最大的储蓄及贷款银行倒闭；全美第二大房贷银行印地麦克银行也宣告破产。同年，第一国民银行、第一传统银行等25家美国银行破产。历史上，美国单次经济危机曾导致数千家银行破产。此次经济危机，也将导致大量银行破产。由于银行破产，很多储户（投资人）的存款将遭受重大损失（银行对最保守的储户提供的也不是保管服务，而是有风险的理财服务）。上次经济危机，美国政府仅对储蓄10万美元以下的倒闭银行储户提供全额补偿；此次金融风暴爆发后，美国政府仅把该数额提高到了25万美元。试想，本来，一个官员希望存款1000万美元给自己养老。银行破产后，他仅可获得25万美元补偿，用这点钱，他如何应付丧失劳动能力的老年生活？第三，存款丢失、毁灭风险。如果存款不放到有可能倒闭的银行，而是放在自家，则存款要经受丢失、毁灭的风险。还要负担保护、保管、保质的成本，这个风险和成本，实际上更大。

　　3、地球照转，VC高歌

　　全球金融危机并未让地球停止转动。资金闲置是最大的浪费；金融创新是美国科技崛起和社会进步的原动力之一。美国的制度不允许人们靠储蓄和吃老本混日子，它鼓励人们把薪资、存款、养老保险等各种资源投资到有风险的创新活动中，直至其老死。这种制度消灭懒人，消灭一劳永逸的混世思想，对推动文化和科技的进步有好处。经济危机对这种制度是必需品，因为，没有经济危机，人们就不会心甘情愿接受基本的金融制度；经济危机逼迫人们做基本金融制度的信徒，但是擦亮了选择站队的眼睛。

　　经济危机大潮中，理性的美国人不会对伟大的金融制度产生怀疑，只会更加重视选择“布兰克芬”，抑或“理查德·福尔德”的问题。这就是美国经济将继续长期领导世界的根本原因。相反，中国一些精英却在有意、无意地胡言乱语，混淆视听。无意的，基本上是书呆子。有意的，人在江湖，身不由己，混口饭吃而已；这个体制的责任由良知越来越少的大众去承受吧。
l中国主权基金出击：中投公司将从首期2000多亿美元资产中，拿出约800亿美元，通过招标方式，分给国外VC和其他投资机构管理。
　　l中国私募基金坚守：截止2008年底，深圳有私募股权基金300多只，私募证券基金达3800多个，资金规模仅万亿元。“金中和西鼎”在2008年的年度收益仍高达23%。武当资产管理公司在2008年连发4只基金，“武当1期”在2008年仍取得正收益；2009年2月，全部产品全线飘红。“星石投资”也出现了类似的利好情况。

　　l美国VC照样繁荣：美国VC募集的资金，投入的项目，反而出现了增长的势头。这表明，美国社会深藏着欧洲、日本不具备的制度、文化要素。美国在发达国家的领袖地位将更加突出。（同时，中国作为发展中国家领袖的地位也将得到加强。而且，中国将长期滞留在发展中国家阵营。中国改革开放的高潮期已经基本过去，民营经济丧失了快速崛起的最佳机会，法治改革也错过了机构重建的历史契机。中国在制度要素上转变为一个发达国家至少还需要几百年；在人均经济要素上转变为发达国家也还需要数十年。）（2005年，中国私营企业500强资产总额仅为中国企业500强的6.02%。2006年，中国500强企业的收入约占全国GDP的8成。2008年，美国500强的收入为7.4万亿美元，约占美国142646亿美元GDP的51.88％。看看这些数字，有理性和良知的人，会对中国的前途寄予深沉的忧虑。媒体描述的现状已经被这些数字揭穿真相。此次全球经济危机如果爆发二波打击，倒下的绝对不会是美国，中国的情况就很难说了。有可能是社会问题的总爆发。对此，党和政府要保持清醒，准备预案。面对危机，有时候，政府需要砍掉自己一只手；如果必要，可以砍掉自己两条胳膊。做了大手术，有时反倒健康了。原来就多长了两只胳膊，砍掉剩下两只，岂不是正常了？不过，找到这两只应该砍掉的胳膊，这不是容易的事情。中国平稳地渡过此次经济危机，经济结构和法治形态维持现状。这对党，对政府，对国家，对人民，对世界都未必是好事。）

　　法科学的道德基础：正确看待中国

　　l全美500强：2008年盈利暴跌80%多。

　　l大型工业企业：通用汽车2008年亏损309亿美元。NEC裁员两万多；日立亏损7千亿；日本TDK遭遇最大亏损，裁员8000多。

　　l为什么美国大型科技企业会保持繁荣：法律手段的正当性；法律目标的残酷性、暴力性、欺骗性。即：存在程序正义外衣下的实体非正义。从此次经济危机看美国大型科技企业的法律策略，我们发现：美国是建设和毁灭的主导力量。如果世界不通过一个强大的中国来控制美国的肆意妄为，世界前途未必看好。就像二战时期，全亚洲都责怨中国太羸弱，无法抵制日本的暴虐。从这个角度看，中国本土企业有责任控制世界科技和商业发展的脉搏，让美国变成中国的一个研发、制造、销售基地。最终极的法律道德，最关键的法律选择，应当由中国控制；这需要中国本土企业控制世界关键技术、关键产业发展的话语权。否则，美国法律道德无节制发展的最终结果是：All Games Be Gotten Over.

　　l美国金融市场“暴徒”频现，中国VC品牌崛起：2008年，华尔街基金经理塞缪尔？伊斯雷尔诈骗案，导致“拜尤”对冲基金损失4.5亿美元。同年，麦道夫丑闻震惊美国。他在证券市场诈骗约500亿美元。2009年，美国佛罗里达州基金经理ArthurG.Nadel失踪，卷走了3.5亿美元资金，导致很多投资人倾家荡产。相比之下，在缺乏监管，法治混乱的情况下，中国基金经理人表现出了令人震惊的道德克制。这是中国VC行业快速崛起的一个基础条件。另一个基础条件是：中国拥有全球排名第一的科技人力资源，而且这个资源正快速配置到私营科技部门。

　　报告内容

　　l一、经济萧条期的企业融资特点

　　l二、中国融资体系的特点与发展趋势

　　l三、中国互联网企业融资渠道的发掘与选择

　　l四、全球VC的发展状况与一般规律

　　l五、全球VC对中国互联网产业的定位

　　l六、全球VC的互联网案例挖掘（近几年，全球69家VC的互联网投资案例列表与分析）

　　l七、全球VC在中国互联网行业的行为特征

　　l八、全球VC在中国互联网视听行业的发展规律

　　l九、互联网企业，尤其视听企业的融资策略

　　后记

　　受有关单位派遣或者邀请，本人有幸多次为企业讲授《北美科技巨头的八大VC策略》、《北美电子商务企业的VC现状与趋势》、《软件和信息安全企业的M&A法律案例剖析》、《全球经济危机大背景下的互联网企业融资策略与法律对策》等主题。因此，科技企业的融资问题，近来已经成为本人从法科学本行向投资学领域渗透的一个支点。

　　讲到融资，自然不能回避当前揪人心魄的全球经济危机。在关注和思考此次全球经济危机的过程中，本人首先有感而发的题目是：《从洗劫全球的“金融风暴”看企业治理》，其子标题分为：如何开展精英治理；如何应对司法风暴；如何抓住战略机遇。在这个研究选题，本人对此次全球经济危机进行了基本定位，分析了它对中国企业影响的层面、方式和深度，评价了此次经济大萧条将延续到2026年的所谓“长波效应”，提出“历史定律”和客观条件正让中国进入了一个司法风暴汹涌而起的新时代。作为引题，本人研究了四个小标题：捐出2520亿不能自保的北京建昊集团袁宝璟；拿着烧火棍上阵打虎的北京王码集团王永民；千里之外的丝扣破了，十年之前的败笔晾了；从吏治发展史看即将到来的司法大风暴。

　　非常感谢北大法律信息网，它拒绝发表这个题目下本人仓促而就的乏味内容。这就为本人从一个更加具体的选题，开展一些更加有趣的研究提供了动力。于是，本人希望把一个包含上百张PPT片子的文件，整理一番，写出一个短文：《看待此次“经济危机”的一个投资学和法科学视角——全球经济危机大背景下的互联网企业融资策略与法律对策》，用它对前段时间的研究历程做一个总结。可是，这个网不能发表带PPT图片的稿件，本人无法刊出全部内容。

　　见一短文，说历史上有三个精英，分别是曾国藩幕僚、林语堂祖辈挚友等，分别预见了清朝五十年内必灭并不可能偏安江南，二十年内必世界大战并仅有美国可保平安等“大事”。此三人莫不熟读史书，志存高远。读来有趣，但知其谬误。概中华大地，预知此类世事发展者何止百千？超此三儒者，甚心智与作品功力远超孔孟圣贤者，何止千万？仅在春秋、战国，立论之深度与广度在孔孟之上者，亦不乏其人。中华之历史，仅有官宦物事之史，而无民众思虑、争辩、探察之史。有人云，以此之国，何可救世？我辈则云，隐忍自省，克己求仁，争力匮乏，然大义在心，岂不能救世？

　　闻厦门大学易中天教授仅百分之一二十的研究可与人道，又拜读其对美国宪政历史与春秋礼乐的研究成果，顿以之为超孔孟之大贤，其另外有百分之一二十的研究能留给后人，则中国之思想史才算奠基。同样道理，在一些具体的研究中，在投资学和法科学的具体研究中，任何中国人也只能拿百分之一二十与人道。美国估计是百分之三四十。世界的历史不过如此。我们怎能强求中国尽善尽美呢？